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A股熔断机制回顾与思考

A股熔断机制回顾与思考 1A股熔断机制实施初衷 2015年,是A股市场惊心动魄的一年:有统计显示,极端市频频出现,仅在两个月的时间内,A股下跌曾达到45%;沪深300指数涨跌幅超过5%的交易天数已经达到15天,另外还有多个交易日指数振幅超过7%。股指断崖式的下跌,促使市场
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A股熔断机制回顾与思考 1A股熔断机制实施初衷
  2015年,是A股市场惊心动魄的一年:有统计显示,“极端市”频频出现,仅在两个月的时间内,A股下跌曾达到45%;沪深300指数涨跌幅超过5%的交易天数已经达到15天,另外还有多个交易日指数振幅超过7%。股指断崖式的下跌,促使市场出现实施熔断机制的呼声。中国证监会为了防止资本市场的剧烈波动,稳定股市价格,决定研究和借鉴西方早已成熟运用的熔断机制,改进和完善证券市场现有运行机制,避免股市再次发生类似2015年暴跌事件。熔断机制起源于美国,为了防止再次发生1987年10月19日那类股灾,CFTC与SEC批准在纽交所和芝加哥商业交易所采用该机制。熔断机制被比喻成保险丝(在电流过大时熔断,发挥保护电器的作用),其退出有利于当市场出现非理性暴涨暴跌时,市场暂停交易,留给市场冷静思考的时间,防止投资者出现极端情绪。
  2A股熔断机制的设计
  美国熔断机制的三个级别:一是标准普尔500指数跌幅达5%,暂时停盘15分钟;二是当股票指数跌幅达10%,交易关闭1小时;三是当股指暴跌20%时,股市闭市1天。
  中国的熔断机制,以沪深300指数为熔断的基准指数,两档熔断阈值5%、7%。熔断品种有沪深两市所有上市交易的股票、股票期权、可转债券、可分离债券等,中国金融期货交易所全部的股指期货合约。
  熔断机制运作原则:当沪深300指数涨跌幅度达到5%时,交易暂停15分钟,熔断结束时实行集合竞价,随后继续当日股市交易。14∶45及以后触动5%熔断阈值,暂停股市交易到闭市;倘若全天任何时段沪深300指数涨跌幅度达到7%熔断阈值,暂停交易至闭市。
  3A股熔断机制实施
  2016年1月1日开始,沪、深证券交易所和中金所正式实施熔断机制。1月4日是新年的第一个交易日,13∶12沪深300指数下跌5% 触发第一次熔断,13∶28恢复交易,13点34分沪深300指数跌幅扩大至7%,沪深两市超过千只股票跌停,达到熔断机制设置的最高阈值,A股暂停交易至闭市。2016年1月7日,弱势反弹了两天的股市,开盘不久沪深300指数便在9∶42跌至5%触发熔断,9∶57恢复交易,随即跌幅扩大至7%再次触发熔断,股市提前收市。2016年股市开门黑让股民损失惨重,熔断机制被千夫所指。本文由毕业论文网http://www.lw54.com收集整理证监会的官方微博被愤怒的投资者刷爆,证券公司也纷纷上书三大交易所,请求修正熔断机制。2016年1月7日,沪、深证券交易所和中金所三大交易所连夜发布通知,经中国证券监督管理委员会同意,为维护证券市场稳定运行,自2016年1月8日起指数熔断机制将暂停实施。从2016年1月4日开始实施,至2016年1月7日被暂停,熔断机制仅仅实施了4天,成为了中国股市历史上历时最短的股市政策。
  4A股熔断机制失灵分析
  一个初衷是为了稳定市场,控制风险的股市政策,落地却成了助跌大杀器,加剧投资者的恐慌心理。熔断机制本是舶来品,在美国为稳定证券市场、控制风险发挥了积极作用。然而,熔断机制为什么在中国会行不通?
  41机制缺陷
  411中美两国证券市场参与者不同
  在美国证券市场上,参与者以机构投资者为主,占比达70%以上,他们表现为成熟、理性,市场整体成熟;相比之下,中国证券市场超过80%的投资者是散户,非理性、冲动是他们的行为特征,容易出现从众心理、羊群效应,市场暴涨暴跌屡见不鲜。熔断机制的初衷是促使中国投资者理性投资,当市场出现异常波动时,留给投资者理性思考的时间,减少证券市场的异常波动,但这样的目标只能在集体理性时才能实现。在以散户为主的中国市场,实施熔断机制,当股市异常触发熔断停止交易时,不仅个人投资者没有冷静下来理性分析,还会造成恐慌蔓延导致投资者集体的非理性,使股市更加震荡。
  412证券交易制度存在不同
  美国证券市场无涨跌停限制,中国证券市场存在10%涨跌停板,与5%、7%熔断阈值距离短,制约证券交易的流动性。当市场出现利空消息,沪深300指数跌至5%时,暂停交易15分钟,容易造成投资者恐慌,担心跌幅会继续扩大到7%,提前收市,股市丧失流动性,个股探底回升无望。因此,当股市恢复交易时,投资者倾向于抛售股票,锁定亏损,减少损失。中国的熔断机制,以沪深300指数为熔断的基准指数代表大盘股,不代表中小市值股票,当沪深300指数触发熔断阈值,即使中小市值股票交易正常,也无法继续交易,从而使得大盘股的异常波动传导至中小市值股票,加剧市场的波动性。
  42不利的经济环境
  421人民币持续贬值
  人民币对美元汇率从2015年8月初的620不断贬值,到2016年1月4日人民币对美元汇率达到65104,美元加息还在不断加大人民币汇率的贬值压力。短短5个月的时间,伴随着人民币贬值幅度达到5%,以人民币计价的资产(包括A股)也在贬值,人民币普通股票下跌已不可避免。
  422严峻的经济形势
  2015年需求与出口低迷,制造业PMI在荣枯分水线下方连续徘徊5个月,都表明2015年的经济发展未达预期。2016年中国经济面临去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大重点任务,又要迎接稳增长、保就业、惠民生等重大挑战,《人民日报》预言2016年中国经济走势会呈现L形而不会是V形反转,这些都令投资者心生寒意,降低对经济企稳的预期。
  423外围市场的波动
  2015年8月美国股市连续下跌数日、2016年年初海外证券市场遭遇大幅下跌,世界经济运行中不断增加不确定因素:经济复苏达不到预期、国际贸易持续低迷,英国脱欧公投等,都给中国股市带来下行的压力。
  424其他不利的股市因素
  2015年年底股价上涨,到2016年年初股市获利盘累积较多,股市抛售压力大,实施熔断机制加速投资者获利了结离场;2016年推行注册制的预期,中国股市将新增上千家上市公司,股市扩容,若缺乏资金供应的支持,将直接造成股市下跌,及2015年股灾时,大股东和高级管理人员不得减持股份的限制也于2016年1月8日到期,这些都令投资者心生去意,股市萎靡。
  客观来说,熔斷机制成为中国股市历时最短的股市政策,不仅是因为机制本身的缺陷,还源于多重不利因素的共同作用。 转载请注明来源。原文地址:http://www.lw54.com/html/Invests/20170628/7083877.html   

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