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A股IPO发行提速退市制度亟待完善

A股IPO发行提速退市制度亟待完善 截至2017年5月11日,中国证监会受理首发企业581家,其中,已过会44家,未过会537家。未过会企业中正常待审企业489家,中止审查企业48家。同时,每周10家企业上会,下发10家企业过会批文,A股IPO的发行速度已然步入了快车道。 首当其冲
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A股IPO发行提速退市制度亟待完善 截至2017年5月11日,中国证监会受理首发企业581家,其中,已过会44家,未过会537家。未过会企业中正常待审企业489家,中止审查企业48家。同时,每周10家企业上会,下发10家企业过会批文,A股IPO的发行速度已然步入了快车道。
  首当其冲就是大盘,目前IPO快速发行的节奏下,大盘整体表现平稳。自2015年6月中旬大盘经历“股灾”以来,市场上对于IPO发行褒贬不一:有观点认为IPO的发行致使大量游资向新股倾斜,从而抽掉了盘中资金;也有观点称,健全的A股市场是应该有进有出,目前首要任务是健全退市机制。
  股灾后的2年时间里,从最开始的老股市值对应新股申购资格到熔断机制叫停,再到取消申购预交款,都对A股大盘产生了深远影响。对大盘而言,去杠杆,规范运作资金来源,提升A股上市公司的回报功能成为首要任务。
  去杠杆先从新股入手
  普遍来看,炒新是中国股市特有的现象,根本原因在于新股数量稀少。加大新股投放力度,常态化发放新股,外加证监会对次新股的监管趋严,新股收益率已经大幅下降。统计显示,2017年初以来共有182只新股上市,平均一字涨停板天数为10天。比周大生一字板还少的也不在少数,今年1-4月份,一字板天本文由毕业论文网http://www.lw54.com收集整理数在3-5天的多达19只。“市场很活跃,发行价很低,连续涨停就比较多;时过境迁,现在情况有很大不同。”申银万国证券研究所市场研究部联席总监钱启敏指出,有三方面原因导致这种现象,一是新股发行常态化,新股在慢慢失去“稀少”的优势;二是市场弱势震荡,资金追高意愿较弱;三是次新股炒作进入严监管时代,市场更趋于理性。未来,新股常态化发行,A股大盘将更加趋于市场化,“破发”可能不再遥远。
  炒壳现象得到遏制
  非上市公司反向收购上市公司,市场俗称“借壳”上市,是上市公司并购重组的重要交易类型,市场影响大,投资者关注度高。分析来看,种种迹象显示:这一模式在现阶段将逊色以往的概率较大。A股市场新股IPO保持每周10家以上的规模,而同期新三板市场11000多家的挂牌规模及转板辅导的现实,加之区域股权市场的推进,可以说,在目前的市场背景下,股票供应将不断增加,A股的壳资源价值将不断打折,其面临日益降低的趋势较为明显。
  以往在中国股票市场挂牌的企业往往具有稀有性,但随着股票供应与IPO数量的快速增加,可以说这种稀有性已逐渐减少。比如计算机、通信和其他电子设备制造业,以往A股市场此类公司并不庞大,但目前来看,这一体量已超过100家上市企业规模,况且许多具有同质化,直接影响此类壳资源的估值更加市场化。对于借壳上市企业而言,其选择性的增加,也导致壳资源价值的对价与价值走低概率明显。
  从相关政策历史变化来看,为强化对重组上市的监管,2011年8月,《上市公司重大资产重组管理办法》(证监会令第73号)首次明确了从严监管重组上市的政策,要求与IPO趋同。2013年11月,证监会进一步规定了“与IPO标准等同”的监管要求。2016年9月9日,证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。根据现行规定,一般理解为,判断是否构成借壳需同时满足两个要件:一是上市公司发生“控制权变更”,二是上市公司“向收购人及其关联人购买资产总额占比超过100%”。
  为遏制收购人及其关联人在重组上市的同时,获取高额融资暴利,提高对重组方的实力要求,修改后的《重组办法》取消了重组上市的配套融资;为限制原控股股东、新进小股东通过重组上市套现退出,督促其关注重组资产质量,形成新老股东相互约束的市场化机制,《重组办法》修改延长了相关股东的股份锁定期等。研究认为,取消重组上市的配套融资,提高了对重组方的资金实力要求,遏制概念炒作、短期炒作。這也加大了借壳上市的难度。根据多位私募人士的透露,目前“壳”买卖基本陷入停滞。在政府部门的监管加强后,不少囤“壳”大户也在此时急欲出清。但IPO提速和极低的借“壳”上市成功率令买方对“壳”的兴趣降至冰点,炒壳现象或将一去不复返。
  退市制度亟需完善
  IPO提速对于A股市场的去杠杆产生着潜移默化的影响,从制度到市场,在慢慢地趋向合理性。而一个良好的股票市场,有进有出方为成熟。2017年初,大洋彼岸的道指涨势如虹,盘中最高突破20000大关,令全球惊叹。美国股市已经连续9年大牛市,这是毋庸置疑,但是其根基在于“大进大出”的优胜劣汰机制。有一组数据是这样的:1995-2005年10年间,美国三大股市共有9273家公司退市,平均一年1000家左右。其中,纽约证交所(NYSE)10年总计退市1906家,NASDAQ十年退市6257家,美国交易所(AMEX)10年退市1010家。
  而中国的退市制度还需要完善,让中国的上市公司有一个正常的“新陈代谢”。从2016年第四季度开始,IPO发行速度开始加快。公开数据显示,2017年一季度的上市企业共有135家,是近3年来上市企业最多的季度。随着企业上市步伐的加快,退市制度同样成为市场必不可少的基石。
  上海大学法学院副教授李立新表示,长久以来,由于我国上市公司的退市制度不完善,上市公司“应退不退”,导致证券市场的优胜劣汰以及资源优化配置功能无法实现。在我国尚不健全的退市机制下,上市公司及其大股东违法操作损害中小股东权益的现象屡屡发生。退市制度完善的难点在于如何保护人数众多的中小股东。因为在退市背景下,信息获取、专业知识、投资理念以及自我保护意识相对较弱,面对退市带来的对股票流动性的严重影响,如诉讼赔偿等救济途径的不完善,使得中小股东权益无法得到及时的保护,甚至会影响中小股东参与证券市场的信心。
  中国国际经济交流中心经济研究部副研究员刘向东称,资本市场退市制度是完善资本市场功能的重要组成部分。发挥市场的资源配置作用,就要允许市场主体自由进入和退出。加强市场监管的退市管理,就是发挥市场的优化作用,让优质的企业留在市场中,而不合规的企业退出市场,让投资者真正进行价值投资,而不是跟风炒作。因此,规范、透明的退市制度将会有效激发市场活力,保证企业利用好健康规范的直接融资渠道。 转载请注明来源。原文地址:http://www.lw54.com/html/Invests/20170628/7083893.html   

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